近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只(z龙有几个爪 龙有两个根吗hǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额(é)，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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