财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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