财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列(liè吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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